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中国中车:一季度业绩大幅下滑,全年依然维持向上预期

时间:2017-04-28    机构:方正证券

受交付进度影响,公司一季度业绩出现大幅下滑:2017年第一季度实现营业收入同比降低16.7%;实现归母净利润同比降低42.1%。受交付进度影响,下滑最大的板块为铁路装备业务,收入同比降低39.61%;其中动车收入减少111亿元,同比降低60.7%,主要是由于2016年动车招标12月份才启动;铁路装备毛利率整体保持稳定。受业务结构的变化,公司毛利率下降1.1个百分点,净利率下降1.61个百分点。

全年仍然有亮点,不宜过分悲观:目前在手订单2533亿元,比年初增长34.7%。受招标启动时间及生产周期影响,铁路装备业务呈现明显的季节性,一季度占全年业绩比重最低。从招标启动时间及生产周期来判断,各种车型大规模交付从4月份开始启动,公司二季度业绩会开始回暖,全年收入规模仍有望实现向上增长。

“十三五”铁路装备保持平稳,看好城轨车辆需求增长和出口:1)城轨车辆:公司2017年一季度城轨设备收入55.1亿元,同比增加44.2%,占公司整体收入比重为16%,毛利率比2016年同期上升4个百分点。“十三五”期间我国城轨车辆迎来通车高峰期,2017年全年招标量有望达到历史最高点。2)出口:公司海外订单落地加快,2016年海外新增订单同比增长40%,从公司年初至今披露的重大海外订单统计数据来看,订单金额同比增长190%。同时随着“一带一路”进入加速期,铁路装备出口实现持续性增长动力十足。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019年归母净利润为130、150、178亿元,对应EPS为0.45、0.52、0.62元,对应PE分别为22.43、19.47、16.41倍,维持强烈推荐评级。

风险提示:动车招标低预期;产品交付低预期;出口低预期。