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中国中车:业绩底部已然明朗,静待动车组业务复苏

发布时间:2017-04-28    研究机构:国联证券

事件:

公司发布2017年一季报,实现营收335.92亿元,同比减少16.71%;归属于上市公司股东的净利润11.52亿元,同比下滑42.05%;基本每股收益0.04元。

投资要点:

动车组、客车交付量下滑导致一季度业绩下降。

一季度公司铁路装备业务实现营收131亿元,同比下滑39.61%,拖累一季度公司业绩。我们认为一季度中车业绩下滑的主要是由于16年上半年高铁招标不达预期,16年上半年动车组招标量仅为21列,由于动车组交付周期一般为8-12个月,从而导致今年一季度业绩下滑。随着16年年末高铁招标重启,铁路装备业务有望逐步复苏。

城轨业务高速增长,超过市场预期。

一季度公司城轨业务实现营收55亿元,同比增长42.16%,超过市场预期。

截至2016年底,我国已有43座城市运行轨道交通,轨道交通总里程达4153公里,预计到2020年,城市轨道交通运营总里程有望突破7000公里,规划总里程达1万公里以上。作为国内城轨车辆主要供应商,我们认为十三五期间,公司城轨业务营收将保持快速增长,营收占比将逐步扩大。

高铁招标重启,动车组需求有望维持高位。

16年年末和17年年初已合计进行160列标准列动车组招标,17年动车组需求较大。根据铁路中长期规划,“十三五”期间每年全国铁路固定资产投资规模将保持在8000亿元以上,到2020年,高铁运营里程将达到3万公里,同时我们预计至2020年高铁动车组密度有望从目前0.1列/公里提升至0.12列/公里,结合城际铁路需求,我们认为17年动车组全年招标量将有望回到400列的常态规模,“十三五”期间每年动车组需求有望维持在400列以上水平。中国中车(601766)作为国内高铁动车组唯一供应商有望长期受益。

高端市场不断突破,“一带一路”持续受益,海外大单纷至沓来。

今年一季度公司相继签订波士顿、洛杉矶、宾夕法尼亚地铁车辆销售合同、马来西亚动车组销售合同和印尼雅万高铁项目350公里高速动车组销售合同。我们认为随着公司海外车辆顺利投入运营,公司车辆性能将会得到越来越多国家认可,海外订单有望纷至沓来。同时受益“一带一路”政策实施,作为维系一带一路沿线国家纽带的轨道交通项目将会率先推进,公司车辆凭借高性价比优势,有望在一带一路沿线国家得到推广。今年5月份即将召开高峰论坛,我们认为17年有望成为“一带一路”政策大年,中车有望大幅受益。

维持“推荐”评级。

公司铁路装备业务17年有望恢复增长,城轨、新产业、现代服务业将保持快速增长,预计17-19年公司净利润分别为132亿元,159亿元和183亿元,EPS分别为0.46、0.55和0.64元,PE分别为22.20倍、18.50和16.04倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。