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中国南车:业绩符合预期,动车组仍是增长主动力

发布时间:2015-05-04    研究机构:民生证券

一、事件概述.

中国南车于4月29日晚间发布15年一季报,实现营业收入233.88亿元,同比增长24.90%,归属于上市公司股东的净利润9.72亿元,同比增长26.90%,扣非后净利润同比增长32%,符合预期,随着动车组逐渐交付,我们预计15-17年EPS分别为0.48、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至32-35元。

二、分析与判断.

随着动车组业务逐渐交付,一季度营收增25%.

铁总分别于14年8月和10月启动动车组两次招标,8月招标时速250公里动车组57列和时速350公里动车组175列,总计232列,中国南车共中标93列时速350公里的动车组和57列时速250公里的动车组,总金额约234.66亿元;10月招标时速250公里的动车组35列,时速350公里的动车组40列,总计75列,金额约在113.3亿元左右。随着动车组业务的逐渐交付,一季度营收同比增长25%。

动车组占比提高致毛利率显著提升.

毛利率最高的动车组收入占比提升致整体毛利率从去年同期的18.26%提升至21.74%,三项费用率较去年提升了2.72个百分点,主要原因:1)销售费用由于产品质量保证金费用和海外销售费用增加同比上涨115.02%;2)管理费用由于管理人员绩效工资增加及研发费用增加同比上涨54.8%。

南北车5月7日起停牌,直至以“中国中车(601766)”股票简称复牌.

14年12月底,公布南北车合并方案;15年4月通过证监会上市公司并购重组审核,同时通过商务部反垄断局的经营者集中反垄断审查;5月7日(即公司A股异议股东现金选择权申报日)起连续停牌,直至合并换股完成后以“中国中车”股票简称复牌,预计最快年中完成,合并进度之快,是本届政府执行力的重要体现,合并后将提升核心竞争力,加速海外市场扩张。

三、股价催化剂及风险提示.

催化剂:动车组招标.

风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。

四、盈利预测与投资建议.

公司动车组订单饱满,15年业绩确定性强,我们看好公司未来在城轨车辆、海外市场等领域的拓展。我们预计15-17年EPS分别为0.48、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至32-35元。