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中国南车公司首次覆盖报告:强强联手,驶向世界

发布时间:2015-04-09    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,给予增持评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.76、1.00元,增速分别为36%、45%、32%,复合增速38%。参考铁路设备行业相关4家可比上市公司估值水平,考虑公司未来高铁自主化程度不断提高和海外市场拓展的空间,公司具备良好的发展前景。我们给予2015年49倍的可比公司平均PE,对应估值25.5元。

中央“一带一路”政策落地,高铁出口将迎实质增长。“一带一路”沿线90%为发展中国家,需要基建投资带动经济;政策将重点投资交通基础项目建设,加快铁路建设和高铁出口。世界各国中长期高铁规划长度达6万公里,中国可竞标里程达2.3万公里,主要集中在东南亚、南美等欠发达地区,以及俄罗斯高寒地区,而中国高铁在基建成本、车辆质量、核心技术、运营经验拥有绝对弥合优势,合力抱团竞标经验丰富,中标成功率高。

十三五期间国内铁路投资维持高位,城际铁路投资加大。2015年国内铁路投资保持在8000亿元以上,仍处于历史高位。2015年可实现新增高铁里程5151公里,其中城际线路3124公里,占比60.6%。同时,“京津冀”协同发展规划、“长江经济带”等区域性经济热点将助力城际铁路建设。

随着高铁线路新开通,动车组数量继续增加。2014年我国动车组保有量达1709标准列,我们预计2015年可开通运营高铁线路5151公里,2015年动车组保留量可达到2164标准列。

催化剂:“一带一路”政策及“亚投行”投资助推、海外市场获得重大突破。

风险提示:市场垄断风险;竞争激烈风险;海外市场拓展速度缓慢。