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华创证券-中国南车:国内海外市场齐增,业绩增长有望延续

发布时间:2015-04-02    研究机构:华创证券

事 项

中国南车发布2014 年年报,公司实现营业收入1197 亿元,同比增长20.48%,归属于上市公司股东的净利润53.15 亿元,同比增长27.61%,每股收益0.39元。

主要观点

1. 收入增长与产品结构改善共同推进业绩增长。

动车组与城轨地铁产品收入引领公司收入增长。动车组实现收入378 亿元,同比增长95.31%;城轨地铁实现收入124 亿元,同比增长49.45%,客车实现收入78 亿元,同比增长17.47%;机车实现收入227 亿元,同比增长13.68%;货车实现收入74 亿元,同比下滑35.18%;新产业实现收入134亿元,与上年基本持平;其他业务收入183 亿元,比上年下滑11.12%。

产品结构改善推动毛利提升。综合毛利率为20.96%,比上年增长3.24 个百分点,主要由于产品结构改善,高毛利的动车组销量增幅居前。

收入增加及海外市场拓展导致费用大幅增加。报告期内,销售费用较上年增长72.93%,管理费用较上年增长27.95%,财务费用较上年增长3.72%。

2. 订单情况良好,业绩增长有望延续。

14 年公司新签订单约1590 亿元,同比增长18%,其中实现出口新签订单总额37.6 亿美元,同比增长68.6%,达到历史最好水平。公司期末在手未完订单1385 亿元,同比增长25%,为公司可持续发展提供了有力保障。

14 年动车组招标中南车包揽全部57 列250 公里动车组订单,同时拿下93列350 公里动车组订单,金额约230-270 亿元。

3. 海外业务铸造未来增长极,随着南北车整合共拓海外市场,以及一带一路战略推动,出口市场空间巨大。

2014 年公司国内市场收入较上年增长17.81%,海外收入较上年增长58.44%。

全球高铁规划超过4.3 万公里,在建高铁超过2.8 万公里。仅东南亚市场轨交项目总投资规模就接近9800 亿,在亚洲基建发展基金、金砖四国发展基金等多种金融投资的支持下,需求将快速释放。