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中国中车(601766)深度报告:轨交装备行业龙头 市场地位稳固

时间:21-07-27 00:00    来源:渤海证券

投资要点:

公司在手订单充足,核心竞争力稳步提升

1) 公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。据统计,占据国内地铁车辆90%左右的市场份额。2)2016 年以来,公司营业收入基本稳定在2200 亿元上下、归母净利润稳定在110 亿元以上水平。3)公司研发投入稳步增长,人员结构向高学历发展,2020 年本科及以上员工占比超40%。4)2021H1 公司新签合同合计666.6 亿元,充足的订单有利于保障公司持续健康发展。

轨交装备行业景气度高

1)2035 年铁路网规模20 万公里目标下,铁路装备需求长期可观,据测算,到2025 年我国铁路机车、客车、货车需求量分别为2.6 万台、8.8 万辆、106.1万辆。2)公路运输仍是主要运货方式,“公转铁”将继续深挖铁路运能上限。

3)城轨迎来高速发展期,预计2021 年我国城轨车辆数量将突破5 万辆。4)城轨交通装备标准化升级将是未来发展必然方向。

铁路装备全球行业规模第一,新产业业务发展值得关注1)公司客户集中度较高,未来持续深化与国铁集团等大客户的跟随合作战略,行业领先地位将继续稳固。2)努力打造业务新增长极,风电装备、新材料业务值得关注。3)高铁迎来检修高峰期,契合公司大力拓展维保业务战略。4)地铁占据国内城轨制式79%,公司占据绝对龙头地位。5)全球轨交装备行业集中度高,公司占据53%的市场份额,为全球行业规模首位。6)坚持国际化道路,海外营收基本稳定在190 亿元,未来海外市场开拓值得关注。

盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级

我们预计公司2021/2022/2023 年实现营收2379.12/2505.98/2631.28 亿元,同比增长4.51%/5.33%/5.00%,归母净利润120.34/129.88/139.09 亿元,同比增长6.2%/7.9%/7.1%,EPS 为0.42/0.45/0.48 元/股,对应2021/2022/2023年PE 为14/13/13 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建投资不及预期。