中国中车(601766.CN)

中国中车(601766):1Q21业绩符合预告 新产业收入占比首超铁路装备

时间:21-05-07 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合业绩预告

公司公布1Q21 业绩:实现收入415.54 亿元,同比增长24.4%,归母净利润13.41 亿元,同比增长79.4%,对应每股收益0.05 元,利润符合此前预告的同比增长区间(70%-100%)。

新产业收入大幅增长,综合毛利率维持稳定。1Q21 铁路装备收入同比增长11.8%至152.11 亿元,其中动车组、机车、货车、客车收入119.27/12.89/11.01/8.94 亿元,分别同比增长14.6%/0.4%/1.9%/8.1%;新产业业务收入156.30 亿元,同比增长72.6%,主要由于风电业务翻倍增长;城轨相关业务/现代服务业收入分别同比-1.4%/+7.9%至92.78/14.35 亿元。1Q21 公司综合毛利率21.2%,同比基本持平。

期间费用率下降,净利润率小幅回升。1Q21 期间费用率同比减少1.1ppt,主要由于1Q20 受汇兑损益影响较大,1Q21 财务费用率同比减少1.7ppt。1Q21 公司净利润率为3.2ppt,同比回升1.0ppt。

1Q21 公司经营活动现金净流出129.27 亿元,同比多流出38.87 亿元,主要由于营运资金占用增加。

发展趋势

2021 年动车组交付或有减少,后市场料将同比改善。2020 年公司动车组交付量约240 组。我们预计2021 年动车组交付量有望超过200 组。2020 年由于疫情影响车辆运营里程,维修业务需求滞后,动车组维保收入同比减少约10%。随着客流量恢复及滞后需求释放,我们预计2021 年后市场需求有望同比改善。

1Q21 在手订单环比大致持平。1Q21 公司新签订单381 亿元,去年同期为542 亿元。截至1Q21 期末,公司在手订单约2,550 亿元,同比、环比分别-9.4%/+1.3%。其中铁路装备订单630 亿元,同环比大致持平;城轨业务订单约1,700 亿元,环比持平;新产业及其他业务订单230 亿元,同比、环比分别-34%/+6%。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022 年EPS 预测0.43/0.46 元,分别对应9%/6%同比增速。公司当前A 股股价对应2021/2022 年14.1x/13.3x P/E,H股股价对应2021/2022 年6.7x/6.3x P/E。我们维持A/H 股目标价6.50 元/3.70 港币,A 股对应2021/2022 年15.1x/14.2x P/E,H 股对应2021/2022 年7.4x/7.0x P/E。A/H 股目标价分别较当前股价有7%/10%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

国铁集团设备招标不及预期。