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中国中车(601766)2020年三季度业绩点评:经营有所回暖 城轨业务收入高速增长

时间:20-11-04 00:00    来源:光大证券

要点

业绩基本符合预期,经营情况继续回暖

中国中车(601766)2020年前三季度共实现营业收入1457.7亿元,同比下降5.7%;实现归母净利润67.9亿元,同比下降19.3%;收入利润降幅均较二季度收窄,经营情况继续回暖。前三季度实现每股收益0.24元。前三季度毛利率为22.0%,同比下降0.6个百分点;净利率为5.7%,同比下降0.6个百分点。

城轨业务收入高速增长

2020年前三季度,公司铁路装备业务收入563.0亿元,同比下降364%,主要受疫情影响,车辆交付量下降;其中,机车/客车/动车组/货车收入分别为90.0/27.1/330.8/115.1亿元,同比分别下降44.4%/68.8%/33.0%/19.1%。城轨市场持续回暖,城轨与城市基础设施业务收入395.9亿元,同比增长44.8%,主要由于本期交付的城轨地铁产品增加。新产业收入449.5亿元,同比增长37.3%,主要是本期风电产品收入增加。现代服务业收入49.3亿元,同比下降17.0%,主要由于公司主动缩减了低利润率的物流业务规模。

创新持续推进,新产品落地丰富

公司前三季度研发费用76.8亿元,较上年同期增加7.6%。时速600公里高速磁悬浮样车成功试跑,时速400公里可变轨列车成功下线,时速250公里和350公里的货运动车组都已研发完成。新一代时速600公里复兴号动车组,时速200公里货运动车组,4400马力货运内燃机车,油电双元客运机车和混合动力吊车机车等产品研发,丰富了公司未来的产品线,保证了公司在未来的竞争力。

在手订单充足,后续招标有望逐渐复苏

2020年1-9月,公司新签订单约1523亿人民币(其中国际业务签约额约162亿人民币),充足的在手订单有力保障了公司未来的发展。我们认为受疫情影响,2020年铁总车辆招标规模始终低于预期;但随着疫情逐渐得到控制,铁路客运需求逐渐回升,加上‘‘十四五’’期间高铁和城轨地铁开通仍处于高峰期,未来车辆招标有望逐渐进入复苏期,公司将直接受益。

维持“增持”评级

我们维持公司20-22年EPS预测0.36/0.43/0.48元人民币。随着轨交‘新基建’投资对行业边际上的改善,后续行业招标有望复苏,维持公司A股和H股·增持’评级。

风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险