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中国中车(601766)公司快报:扣非净利快速增长 整合成效已现

发布时间:2019-11-01    研究机构:华金证券

事件:公司19Q1-Q3 实现营业总收入1545.20 亿元、同比增长14.15%,归母净利润84.13 亿元,同比增长11.76%,扣非后归母净利润77.16 亿元、同比37.07%。其中2019Q3 营业总收入583.73 亿元,同比增长18.95%、环比增长3.35%;扣非归母净利润34.85 亿元,同比增长53.43%、环比增长26.82%。

铁路装备业务和城轨与城市基础设施业务带动业绩增长。分板块看,铁路装备业务仍为主力,实现营收 885.04 亿元,同比增长23.41%,毛利率24.6%,同比提升2.14 pct.;城轨与城市基础设施业务增长最快,实现营收 273.39 亿元,同比增长31.09 %,毛利率14.58 %,同比增长7.93pct.;新产业营收 327.41 亿元,同比增长4.15%,主要系风电业务等收入增加所致,毛利率23.3%,同比下降7 pct.(主要是结构变化);现代服务业务营收59.36 亿元,同比下降47.75%,主要因为缩减了物流业务。分市场看,海外业务继续拓展,实现营收130.92 亿元,同比增长5.4 %,占比8.47 %。

整合增效期间费用有效控制,Q3 盈利能力稳中有升。19Q1-Q3 公司毛利率22.5%,同比下滑0.4%,净利率6.26%,同比下滑0.2pct.,扣非净利率4.99%,同比提升2.4pct.。单季度盈利能力稳中有升,公司Q3 毛利率为22.7%,同比上涨0.4pct.,净利率为7%,扣非净利率为6%,同比提升1.3pct。19Q1-Q3 管理费用95.17 亿元(+2.22 %),财务费用4.45 亿元(- 61.76%),研发费用71.44 亿元(+ 11.99%),销售费用50.05 亿元(+ 21.67 %),期间费用占收入比重为14.31%,相比全年同期下降1.81%。

资产负债结构良好,经营活动现金流净额有所减少。应收账款、存货增加,资产负债率62.29%,较年初比增加4.16 pct.)。偿债能力良好,流动比率1.20 ,速动比率0.80 。经营活动现金流净流出55.35 亿元,上年同期净流出7.42 亿元,净流出量增加主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少所致。

在手订单2560 亿略有下降,预期20 年招标与19 年持平。2019 年1-9 月,公司新签订单约1770 亿元,其中国际业务签约额约171 亿元人民币。公司9 月末在手订单为2560 亿元,相比去年同期的2975 亿元同比有所下降,其中机车 220 亿元,动车280 亿元,客车90 亿元,货车 120 亿元,城轨 1520 亿元,新产业330 亿元。2020 年机车、货车及动车招标预期与19 年基本持平。铁路方面,中国铁路营业里程/货运量/高铁营业里程2020 年预计达到15 万公里/47.9 亿吨/3 万公里,保障对铁路装备的需求。城市轨道交通方至2020 年预计运营里程将超过6000 公里,需求广阔。。

投资建议:公司是全球轨道交通行业龙头企业,地位稳固。考虑到公司对2020 年铁路领域车辆设备的指引,以及维修维保也将逐渐进入四级和五级修密集期对收入的贡献,我们预计公司2019-2021 年EPS 分别至0.46/0.51/0.58 元,对应PE 分别为18.6/16.6/14.6x,维持公司增持-A 评级。

风险提示:宏观经济增长放缓;铁路装备招标不及预期;海外市场拓展不及预期;中美贸易摩擦风险;产品质量风险;汇率风险

申请时请注明股票名称