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中国中车(601766)三季报点评:收入利润高增长 在手订单饱满后劲足

发布时间:2019-11-04    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  公司发布2019 年第三季报,前三季度公司累计实现营业收入1545 亿元,同比+14.15%;累计实现归母净利润84 亿元,同比+11.76%;累计归母扣非净利润77 亿元,同比+37.07%。

二、分析与判断

铁路装备板块、城轨板块营收实现高增长

  由于公司铁路装备板块的动车、客车、机车的销售和城轨地铁产品的交付增加,公司总营收实现两位数增长。分业务板块看,2019Q1-Q3,铁路装备板块累计实现营收885 亿元,同比+23.4%;城轨板块累计实现营收273 亿元,同比+31.1%。新产业板块累计实现营收327 亿元,同比+4.1%,主要由风电业务收入增加所致;现代服务板块累计实现营收59 亿元,同比-47.75%,主要由本期缩减物流业务所致。分产品看,动车组业务营收达494 亿元,同比+90 亿元,同比+22.4%;客车业务营收达87 亿元,同比+49 亿元,同比+131.8%;机车业务营收达162 亿元,同比+21 亿元,同比+14.8%;城轨地铁产品营收达273 亿元,同比+64 亿元,同比+31.1%。

毛利率维持稳定,各项费用控制得当

  2019Q1-Q3,公司毛利率为22.55%,同比+0.38pct,维持稳定。2019Q1-Q3,公司各项费用率控制得当,除销售费用同比略微上升以外,管理费用、研发费用、财务费用均同比下降。2019Q1-Q3,销售费用率为3.24%,同比+0.20pct;管理费用率为6.16%,同比-0.71pct;研发费用率为4.62%,同比-0.09pct;财务费用率为0.29%,同比-0.36pct;4 项费用总计占比14.31%,同比-1.18pct。

在手订单充足

  我们预计,截止2019Q3,公司在手订单约2550 亿元,比2018 年底的2327 亿元,增加223 亿元,为未来几年收入奠定良好基础。

三、投资建议

  因中央与地方收入划分改革方案与地方专项债新规的落地、京沪高铁的IPO、以基建对冲经济下行压力,预计基建板块稳中有升。预测公司2019-2021 年的EPS分别为0.45/0.53/0.60 元,对应PE 倍数分别为15.9/13.6/12.1 倍,维持“推荐”评级。

四、风险提示:地方债务风险;铁路车辆招标、路线建设减少风险。

申请时请注明股票名称