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中国中车:动车组有望恢复增长,城轨成为新的增长点

发布时间:2017-09-03    研究机构:兴业证券

2017年上半年公司实现营收887.17亿元,同比减少5.83%,主要因为动车组交付量下降。1)分季度来看,公司Q1和Q2分别实现营业收入335.92亿元和551.25亿元,分别同比增加-16.71%和2.32%,二季度营业收入恢复增长;

2)分产品来看,公司铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业务分别实现营业收入424.20/135.58/209.54/117.85亿元,分别同比增加-11.05%/35.25%/-15.54%/0.89%,占比分别为47.82%/15.28%/23.62%/13.28%,铁路市场、风电装备等业务交付量有所下降,但城市轨道交通业务实现了较快的增速。

公司2017年上半年实现综合毛利率22.03%,同比减少1.06个百分点。分产品来看,铁路装备业务毛利率24.14%,同比下降2.06个百分点,毛利率小幅下滑,主要受到动车组业务下滑的影响;城轨与城市基础设施业务毛利率17.46%,同比增加1.90个百分点;新产业业务毛利率27.91%,同比增加0.82个百分点。公司净利率达4.14%,较去年同期下降约1个百分点。

动车组业务有望恢复增长,城轨业务成新的增长点。随着“复兴号”动车组的推出以及动车组招标的正常化,公司动车组业务有望恢复增长;“十三五”期间是我国城市轨道交通建设的高峰期,公司城轨业务将成为新的增长点。

聚焦轨道交通装备,打造新兴产业支柱。公司以轨道交通装备为核心,在加强先进适用轨道交通产品的开发和研制,满足我国铁路和城市轨道交通发展需要、巩固国内领先地位的同时,进军新能源汽车、风电装备、海工装备、新材料等新产业,推动公司资源向战略新兴产业、价值链高端转移。新能源汽车项目已具备核心优势,风力发电装备产业链已经成熟完整,拥有2000套/年的风电整机制造能力。公司产业结构不断优化,为多元化发展提供了重要支撑。

盈利预测及评级:我们预计,公司2017~2019年EPS分别为0.40/0.51/0.66元,维持“增持”评级。

风险提示:轨道交通建设进度低于预期;海外市场风险。