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轨交设备行业:中报阶段性低预期,景气度逐季度在恢复

发布时间:2017-09-05    研究机构:方正证券

受招标交付进度影响,轨交设备业绩阶段性低预期:1)整车方面,中国中车(601766)2017年上半年实现营业收入同比下降5.83%,实现归母净利润同比下降23.41%。受交付进度影响,下滑最大的板块为铁路装备业务和新产业,收入同比下降11.05%和15.54%。铁路装备业务收入的降低主要是动车、客车业务降低,其中动车同比降低45.96%,机车、货车业务均不同程度增长。同时从另一方面来看,中车城轨业务实现收入同比增速达到35.25%,验证了我们之前的观点,“十三五”我国城轨建设迎来高峰期,我们预计城轨业务仍能够保持快速增长。同时从单季度数据来看,中车收入和净利润增速都在环比改善,逐季改善的现象能够持续下去,预计下半年开始业绩增速有望转正。2)从轨交零部件企业来看,业绩差异较大,整体上低预期。从整体来看,由于2016年轨交项目的延缓及招标的推迟,轨交板块业绩低预期。从招标启动时间及生产周期来判断,各种车型大规模交付从4月份开始启动,轨交装备二季度业绩开始回暖,全年板块收入规模仍有望实现向上增长。

2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调,部分公司估值目前已处于低位:我们统计从2017年1月1日到2017年9月1日产业链上市公司股价涨跌幅,整体走势远远低于机械设备行业整体表现,和上证综指和沪深300差距更大。除了中国中车和停牌公司运达科技及华铭智能,其余公司跌幅都超过10%,平均跌幅达到24%,股价大幅回调。从估值来看,大部分公司2018年PE都已经在30倍以下,处于相对低位。

标动招标有望超预期+城轨通车高峰期到来,轨交下半年迎来向上行情。1)标动:8月21日,中车集团与中国铁总签署战略合作协议,提出以铁路“十三五规划”为基础,以中国标动为试点,签订战略采购意向,双方计划采购和供应时速350公里中国标准动车组500组,实际采购数量以采购合同为准。我们认为标动正式招标有望很快再次启动,并且数量上和价格上大概率会超市场预期,未来招标占比有望大幅提升,产业链上核心零部件供应商有望最大受益。2)城轨:“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期:“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里,相比”十二五”同比增幅达到150%,并在2017年开始出现第一个通车高峰期,预计2017年下半年车辆交付有望加快,产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现,城轨业务占比较高的企业受益最为明显。